過去幾周，伊朗戰爭引發的全球鋁市動盪已屢見報端。而如今，其影響正進一步蔓延至另兩大工業金屬銅和鎳的供應鏈。
這一連鎖反應的傳導媒介是硫磺——作為海灣地區石油和天然氣工業的副產品，自2月28日霍爾木茲海峽關閉以來，其大量供應便實際上被阻斷。據美國地質調查局資料顯示，海灣地區約佔全球硫磺產量的四分之一。
硫酸(硫磺是生產硫酸的主要原料)是銅礦商使用溶劑萃取電積法(Sx-Ew)處理氧化銅的關鍵浸出劑，也是通過高壓酸浸(HPAL)工藝生產鎳的關鍵原料。
對金屬生產商而言，不幸的是，硫磺還被用於化肥生產——該領域約佔全球硫磺需求的三分之二，且各國政府在短缺背景下往往會優先保障其化肥領域的需求。
正因如此，據Argus Media報道，土耳其已率先實施了硫磺出口禁令，印度也在考慮採取同樣措施。
銅業危機
據國際銅業研究小組稱，全球約五分之一的精煉銅產量來自SX-EW工藝，該工藝使用硫酸作為關鍵浸出劑。
剛果民主共和國受此影響尤為嚴重。作為全球第二大銅生產國，該國約一半的銅產量來自SX-EW工藝，且其硫磺進口主要依賴海灣地區。
隨著進口價格飆升，部分礦企已開始削減用量以維持現有庫存，部分貨船甚至被徹底取消。據摩根士丹利資料顯示，智利通過SX-EW工藝生產約112.5萬噸銅，其硫酸需求約20%依賴中國供應。
當然，鑑於浸出工藝速度較慢，這意味著在產量受到實質性影響前會有一段時間的滯後。此外，智利在銅冶煉過程中會產生副產品硫酸，這在一定程度上緩解了進口中斷帶來的衝擊。
然而，這種影響終將會逐漸顯現。業內人士預計，未來數週至數月內，部分銅冶煉廠將削減產量或進行檢修停產。
妖鎳再現？
在鎳市場方面，作為全球最大的鎳生產國，印尼也是硫磺的主要進口國，其約75%的需求來自中東地區。該國還從中國進口硫酸。
摩根士丹利估算，HPAL工藝每生產一噸氫氧化鎳鈷(MHP)——一種同時含有鎳和鈷的中間產品，需要消耗25至30噸硫酸，相當於約10噸硫磺的消耗。
據麥格理稱，去年印尼MHP產量約為45萬噸，隨著新專案的投產，預計今年將再增加10萬噸。
硫磺短缺對鎳產量的影響，可能將比銅市場更快顯現。由於庫存已經處於低位，一些印尼生產商已經開始降低執行負荷。
成本衝擊正在凸顯
當前正在發生的硫磺短缺究竟會對全球鎳或銅產量產生多大影響，仍有待觀察，但其對生產成本的影響則更為明確。
麥格理估計，自年初以來硫磺價格的上漲已使印尼HPAL鎳的生產成本每噸增加了4000美元，將成本曲線推高至每噸14500至18000美元之間。
這在一定程度上解釋了，為何上週LME鎳價一路飆升至每噸18655美元的11周高點……
與此同時，法國外貿銀行計算顯示，硫磺佔剛果SX-EW工藝銅生產商現金生產成本的20%。該行估計，硫磺價格每上漲100美元/噸，將導致現金運營成本上升4%。
這些資料正為銅市看漲論調提供支撐，並助推LME期銅價格時隔一個月後首次重返13000美元/噸上方。
顯然，儘管當前局勢很大程度上仍取決於美伊停火能否促成持久的和平協議，以及霍爾木茲海峽能否全面重開，但至少在未來一段時間，銅和鎳生產商仍將與農業部門爭奪硫磺供應。在這場特定的競爭中，最終只會有一方會勝出。
