十年變遷,A股行業老大老二啓示錄

 2017-12-09 13:46:20.0

編者按:本文來自「點拾投資」(ID:deepinsightapp),作者朱昂,36氪經授權發佈。

十年,老大與老二拉開的巨大差距

我們先看五糧液和茅臺,過去十年茅臺市值的增長遠遠超過五糧液。其實如果數據拉得更長一些,五糧液在更早的幾年市值比茅臺還大。但是不同的定價戰略導致了兩者不同。五糧液一開始是傳統消費品思路,大力擴張渠道,希望他們的產品能賣得越多越好。這導致了很長一段時間,五糧液渠道的定價體系混亂。而茅臺並沒有大力擴張渠道,反而是通過定價策略來推動產品銷售。最終的結果就是,茅臺變成了一個有強大定價權的白酒。而白酒在十年中居然出現了明顯的奢侈品屬性。這是許多人之前根本沒有意識到的。

奢侈品屬性產生後,老大的地位遠遠超越老二,而且整個行業的定價體系由老大決定。對於消費者來說,能喝茅臺就絕對不喝五糧液。最終的結果就是茅臺市值幾倍於五糧液。

十年變遷,A股行業老大老二啓示錄

食品飲料中另一個十年經典案例就是光明和伊利。同樣,如果把時間再往前面拉,光明的市值是超過伊利的。對於許多上海人來說,光明代表的就是牛奶。可惜在中國消費升級剛開始的時候,光明堅持使用受限於冷鏈的巴氏奶產品,雖然那時候全球大部分國家的乳製品都是喝巴氏奶。而伊利和蒙牛選擇了更容易保存和擴張的UHT奶。在市場需求爆發的時候,企業沒有時間精力再去打造冷鏈物流。通過渠道將商品快速送到消費者手中是最合理的選擇。伴隨着消費需求的升級,伊利將自己的品牌和渠道推廣到了千家萬戶。今天伊利的市值是光明的十倍,讓人唏噓不已!

十年變遷,A股行業老大老二啓示錄

我們再看看白電雙雄。十年前格力的電器比美的大了一些,十年後兩者都出現了巨大的市值增長,美的比格力的市值大了一些。兩者都是國內家電行業的巨頭,管理層極其優秀,商業模式也非常好。他們處在一個典型的好生意和好時代中。過去十年他們的增長主要來源於滲透率提高,以及家電品牌的國產化。小時候買一個空調都要買日本的。今天,大部分人選擇了買國產品牌。

十年變遷,A股行業老大老二啓示錄

最後再看看一個負面的例子,中國石油和中國石化。兩者在十年中市值大幅縮水,特別是中國石油。如果我沒有記錯,2007年上市最高點時,市值超過了1萬億美元,是全球市值最大的中國企業。兩者作爲典型的國有企業,十年中估值越來越便宜,經營模式沒有出現大的變化,逐漸被新的能源,新的商業模式所代替。

十年變遷,A股行業老大老二啓示錄

十年變遷啓示錄

簡單列舉了幾個例子,其實十年發生的事情太多了,一天一夜也說不完。最可貴的,還是時間留給後人的思想精髓。中國在過去十年重要的變化有三個:完成了城鎮化,製造業的升級,消費的升級。

整個大週期的投資主線可以從這三個大方向去找,把握了一到兩條,在投資上就能有很大的收益。比如白電作爲一個板塊,是有很大超額收益的,因爲符合城鎮化+消費升級。白酒是先靠城鎮化推動,再靠消費升級驅動。當然,十年更重要的一點是,基本上奠定了行業老大和老二的地位。這個地位,之後很難被改變了。

對比美國,80年代嬰兒潮起來的時候,大量的消費品在那個時候奠定了江湖地位,之後難以被撼動。運動品牌的耐克,餐飲中的麥當勞和星巴克,大型超市的沃爾瑪等等。後面幾十年在相同領域沒有能夠超越他們的。前幾天寫的UA,雖然輝煌了十年,但離趕上耐克差距太遠了。

連鎖漢堡店Shack Shack, In & Out也都只是區域的龍頭。當然Burger King和Wendy's連鎖漢堡也遠遠落後老大麥當勞,兩者加起來的門店數量不及麥當勞一家。沃爾瑪就不用說了,在打敗了當年的行業老二K-Mart之後,基本上見誰滅誰,直到一家叫亞馬遜的公司誕生。背後的大邏輯是,當經濟增速開始穩定後,人們的消費習慣也變得穩定。後來者要居上越來越難了。

在中國,過去十幾年的高速增長,奠定了一些行業的格局。這些格局未來幾乎難以改變。比如差距已經明顯拉大的白酒和乳製品,茅臺和伊利的江湖地位不出意外,不會發生改變。行業第一,第二,甚至第三的格局已經穩定。在家電行業,格力和美的由於同樣優秀,還沒有分出勝負。同樣的還發生在國產汽車領域,未來大概率像美國和日本那樣,變成三家左右的大品牌商。那麼到底是上汽、吉利、長城還是長安?勝負還沒有分出,但時間窗口也不會很多。

無論中國還是美國,消費品行業的格局一般在經濟高速增長到增速下滑穩定這個階段完成。這個時間窗口在15-20年左右,說長不長,說短不短。再此之後,行業格局會基本穩定,老大和老二之間一般差距比較大。戰略,運氣,管理層能力,格局等等因素會成爲一個企業的勝負手。

十年很長也很短,決定一個企業長期可能就是十年。十年的紅利期,讓老大和老二迅速拉開差距,完成了行業的格局。在紅利期的時間是帶有槓桿的。最終,並不是每一天的時間都有着同樣價值。一些個人感悟,希望對大家有幫助。

文章來源:36kr